以太坊是一個平臺，目的是建立一個金融上層建筑。這個上層建筑中的用戶行為，產(chǎn)生了推動其內(nèi)部資產(chǎn)運(yùn)作的力量。金融堆棧上每一層的指標(biāo)將展示以太坊的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。下面的文章將對此進(jìn)行總結(jié)。

以太坊是一組相互疊加的分層結(jié)構(gòu)。每一層級都為其上面的層級提供了基礎(chǔ)和穩(wěn)定性，以有效地進(jìn)行表達(dá)。每一層級都有其構(gòu)建的指標(biāo)，響應(yīng)以太坊經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的市場力量。

Layer 0 —以太坊

以太坊抵押率

Layer 1 — MakerDAO

穩(wěn)定費(fèi)；Dai儲蓄率

Layer 2 —貸款+借款

Dai數(shù)量加權(quán)平均借貸率/供應(yīng)率

Layer 3 — 應(yīng)用層

在DeFi中鎖倉的以太坊

Layer 4 — 流動性

資產(chǎn)的交易量

每個層級的穩(wěn)定性增加了其上面層級的穩(wěn)定性。這就是為什么以太坊開發(fā)很重要，使得我們能夠順利地往下發(fā)展。同樣地，雖然不如構(gòu)建以太坊那么重要，但正確構(gòu)建MakerDAO也是非常重要的。

如果這兩個以太坊經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)建設(shè)完備，將構(gòu)建一個完全由代碼管理的、并與市場參與者充分交互的、充滿活力的金融應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)。

Layer 0：全球債券市場

指標(biāo)：以太坊抵押率

以太坊2.0將支持ETH抵押。那些擁有32 個ETH的人，可以在他們的計算機(jī)上驗證網(wǎng)絡(luò)交易，并為此獲得收益。收益金額因驗證者資金池規(guī)模大小不一。

這種PoS證明是單一數(shù)字債券市場的開端，將ETH看作是貨幣，持有資本的人可以抵押，并獲得低風(fēng)險收益。這一收益與資本規(guī)模和總抵押時間成正比。對于那些希望獲得低風(fēng)險、低維護(hù)費(fèi)、有ETH及以太坊數(shù)字經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險敞口的人來說，是一個穩(wěn)定的投資策略。

在傳統(tǒng)債券市場，你可以從美國財政部購買債券或票據(jù)。當(dāng)債券或票據(jù)被贖回時，購買者通常會得到1-3%的收益。然而，這些利率是可變的，因為這些證券在二級市場上自由交易，產(chǎn)生收益率曲線（the yield curve）。

換言之，當(dāng)你購買債券時，你就在美國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)中抵押了你的美元，你將獲得與所抵押資本的規(guī)模和債券到期時間（抵押期）成正比的保底投資收益。

“我曾經(jīng)認(rèn)為，如果有來生的話，我想成為總統(tǒng)或教皇、或者一名a .400的棒球擊球手。但現(xiàn)在我只想回到債券市場，你可以嚇唬所有人?！薄?James Carville， 克林頓總統(tǒng)的政治顧問

債券市場控制一切。迄今為止，債券市場是全球規(guī)模最大的證券市場（18萬億美元），甚至可能是全球資本最強(qiáng)大的導(dǎo)向力。

債券市場之所以有如此大的力量，是因為它們是所有市場的基礎(chǔ)。資本成本（或，債券利率）最終決定股票、房地產(chǎn)，甚至基本上所有資產(chǎn)類別的價值。

這是因為債券市場，和ETH抵押率是各自金融市場的最底層，它們決定了所有上游市場的市場動態(tài)。

ETH 2.0：重塑債券市場

在以太坊2.0中，中心化管理及其美聯(lián)儲的職能已整合到協(xié)議的代碼中。以太坊2.0中固定的、預(yù)定的抵押率解決了中心化機(jī)構(gòu)濫發(fā)貨幣的問題。

此外，ETH抵押率形成了向網(wǎng)絡(luò)提供資金、以及為區(qū)塊鏈提供安全的激勵機(jī)制。

換言之：政府發(fā)行債券，用于形成能資助軍隊的經(jīng)濟(jì)，以保護(hù)政府和經(jīng)濟(jì)的安全。而在以太坊中，區(qū)塊鏈向抵押者發(fā)放獎勵，作為對維護(hù)其數(shù)字經(jīng)濟(jì)體安全的支出。

Layer 1：MakerDAO：基石

指標(biāo)：Dai儲蓄率、穩(wěn)定費(fèi)

MakerDAO是Dai產(chǎn)生的地方。Dai的發(fā)行者，即CDP持有人，承諾支付穩(wěn)定費(fèi)。穩(wěn)定費(fèi)用是貸款的利率，是二級市場上用來管理Dai價格的工具。更高的費(fèi)用=更高的Dai價格。

它還決定了資本成本。穩(wěn)定費(fèi)可以衡量CDP持有者在特定年份的預(yù)期收益，這從其抵押資產(chǎn)中獲得的貸款收益來估計。如果穩(wěn)定費(fèi)為20%，即CDP持有者發(fā)行Dai，他們認(rèn)為他們手中的Dai將產(chǎn)生20%以上的收益。穩(wěn)定費(fèi)“拉動”Dai的總市值，SF越高，Dai的供應(yīng)量就越小。

MakerDAO在2018年宣布Dai的儲蓄率。DSR是一種工具，幫助MakerDAO管理Dai的價格，同時提高其擴(kuò)大市值的能力。在引入DSR之前，CDP持有者支付的所有穩(wěn)定費(fèi)都將用于銷毀MKR（或PETH）。這是MakerDAO收取的風(fēng)險管理費(fèi)。

然而并非所有資產(chǎn)都具有相同的風(fēng)險，有些幾乎沒有風(fēng)險（例如，通證化的美國國債）。風(fēng)險越低的資產(chǎn)，其穩(wěn)定費(fèi)用于Dai的儲蓄率，而不是銷毀MKR。DSR越高，Dai的供應(yīng)量就越大，因為在DSR中鎖定Dai的人可以獲得更多的獎勵。

Dai儲蓄率是以太坊抵押率的孿生指標(biāo)。DSR能夠使你獲得以穩(wěn)定價值貨幣形式的無風(fēng)險收益，從而對收益價值具有較高的預(yù)測能力。DSR是將Dai從二級市場拉出來的引力，因為無風(fēng)險收益是永續(xù)的。

只要有Dai的存在，就有人支付穩(wěn)定費(fèi)。只要有人支付穩(wěn)定費(fèi)，那么就有人能夠從Dai儲蓄率中獲得Dai的收益。支付穩(wěn)定費(fèi)的人越多，獲得DSR費(fèi)率的人就越多。

Layer 2：借款和貸款

指標(biāo)：Dai數(shù)量加權(quán)平均借貸率（WABR）/供應(yīng)率（WASR）

Vishesh Choudhry的介紹：

Dai加權(quán)平均借貸（WABR）和供應(yīng)率（WASR）源自倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），這是一種衡量各銀行貸款平均成本的傳統(tǒng)金融工具。

數(shù)量加權(quán)平均借貸率（WABR）& 供應(yīng)率（WASR）

Dai的 WABR和WASR，是向所有Dai借貸平臺提供、或從所有Dai借貸平臺借款的平均利率。通過加權(quán)平均價格，以及在每個市場上的數(shù)量（Compound，DYDX），借貸率和供應(yīng)率展示了向“市場”提供Dai或從“市場”借貸Dai的利率。這兩個數(shù)值將是一個有用的跟蹤指標(biāo)，資金經(jīng)理們通常尋找數(shù)據(jù)來支撐他們的決策。

2019年6月29日Dai市場利率

WASR： 16.5%

（年平均貸款Dai收益率為16.5%）

WABR： 19.5%

（年平均借款Dai利率為19.5%）

由于目前的每日價格反映了當(dāng)前的每日市場狀態(tài)，這些利率在未來可能會有很大的變化。（藍(lán)狐筆記注：7月31日WASR為14.4%，WABR為18.4%）

Layer 3：應(yīng)用層

指標(biāo)：鎖倉在DeFi中的ETH

資金的樂高積木層，富有表現(xiàn)力的層級，也是算法中間層。

以太坊的應(yīng)用層是讓以太坊變得有趣的地方。

什么是以太坊的應(yīng)用層？

以太坊的重大創(chuàng)新是將“以太坊虛擬機(jī)（EVM）”整合進(jìn)其區(qū)塊鏈?！疤摂M機(jī)”就是程序員所說的“計算機(jī)”。以太坊的EVM是以太坊區(qū)塊鏈在區(qū)塊鏈上本地處理計算的方式。

換句話說，有了EVM，以太坊可以運(yùn)行軟件，軟件可以處理其區(qū)塊鏈上的數(shù)字資產(chǎn)（即貨幣、財產(chǎn)、代幣）。這就是術(shù)語“可編程貨幣”的由來。以太坊應(yīng)用程序基本上是一種計算機(jī)軟件，用于編程貨幣或其他資產(chǎn)的運(yùn)作方式。

以太坊的應(yīng)用層：“價值互聯(lián)網(wǎng)”

可編程貨幣功能強(qiáng)大。以太坊研究人員和開發(fā)人員才剛剛開始觸及“可能”的表面。與90年代互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的可能性相似，當(dāng)時也是很難想象后來的發(fā)展，價值互聯(lián)網(wǎng)也展現(xiàn)出未來應(yīng)用程序和應(yīng)用場景有極大想象空間的早期跡象。一個重要的區(qū)別是，互聯(lián)網(wǎng)依靠數(shù)據(jù)運(yùn)行，而以太坊依靠價值運(yùn)行。

以太坊上早期重要的Apps

· MakerDAO：原生數(shù)字穩(wěn)定幣，Dai

· Compound：原生數(shù)字自動資產(chǎn)借貸

· Kyber Network：整合以太坊各部分流動性的鏈上流動性協(xié)議

· Uniswap：原生數(shù)字資產(chǎn)自動交易所

· Augur：原生數(shù)字預(yù)測市場

· DYDX：算法管理衍生品市場

· UMA （Universal Market Access） Protocol：綜合資產(chǎn)平臺

· 0x （‘Zero-X’）：為基于訂單的交易所提供訂單的平臺

這些應(yīng)用程序都代表了某種金融原始形式；每一個都為不斷增長的金融應(yīng)用程序網(wǎng)絡(luò)添加重要組件。其中，許多應(yīng)用程序也類似于中心化公司的傳統(tǒng)金融服務(wù)。

UMA協(xié)議，能夠生成跟蹤其他資產(chǎn)價值的代幣，如同紐交所的股票，從而使投資者能夠在全球范圍投資股票市場。

DYDX，一個能夠做多或做空資產(chǎn)的平臺，是TD Ameritrade或Robinhood等其他保證金交易平臺的替代品。

Augur，一個對未來結(jié)果概率買賣份額的市場，一個理論上以中心化形式提供的產(chǎn)品，但始終受到政府監(jiān)管的限制。Uniswap，和紐交所一樣的交易所，但由算法控制匹配資產(chǎn)的買賣雙方。類似地，Compound ，需要借錢的人可以提供抵押品，并向放貸人支付費(fèi)用。

下面是在不同協(xié)議之間進(jìn)行交易的案例。

這幅圖片展示了加密貨幣愛好者的早期構(gòu)想之一：貨幣的網(wǎng)絡(luò)。我們所知道的互聯(lián)網(wǎng)，是依靠數(shù)據(jù)運(yùn)作的，而這種新型互聯(lián)網(wǎng)是依靠價值運(yùn)作的。隨著越來越多有價值的資產(chǎn)進(jìn)入以太坊，越來越多的應(yīng)用程序可以對這些資產(chǎn)進(jìn)行編程，以太坊網(wǎng)絡(luò)在創(chuàng)造新金融產(chǎn)品的能力上不斷增長。

這也是以太坊如何發(fā)展復(fù)合網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的方式。每一個金融原型都在原本基礎(chǔ)上增加了的另外一個維度，這些維度構(gòu)建在以太坊上。每個金融原型都是一個單獨(dú)的樂高，而在以太坊中，樂高總數(shù)不斷地在增加。