鵬鼎控股 002938

申購日期：9月5日

成立于1999年4月29日，主要從事各類印制電路板的設計、研發、制造與銷售業務。產品廣泛應用于通訊產品、計算機、消費性電子及各類3C電子等產品。已成為PCB行業供應商top one

鵬鼎控股間接控股股東為中國***上市公司臻鼎控股。臻鼎控股第一大股東為鴻海集團全資子公司 Foxconn（Far East），報告期內鴻海集團在臻鼎控股7名董事會成員中僅占一席，鴻海集團從未對臻鼎控股進行并表，僅對其進行權益法核算，臻鼎控股無實際控制人，故鵬鼎控股亦無實際控制人。

不難得知，鵬鼎控股帶有富士康的背景。此外，截至招股說明書簽署之日，鵬鼎控股的前十大股東無自然人股東，均為機構股東。

鵬鼎控股招股說明書顯示，公司2015~2017年綜合毛利率如下圖

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蘋果公司是鵬鼎的第一大客戶，銷售占比一直超過60%以上，當然也正是因為跟蘋果長期穩定的合作，鵬鼎才實現了接近200億元的收入以及20億元的凈利潤規模。根據IPO審核的最新的標準和要求，對單一客戶銷售占比超過50%以上是構成實質障礙的，當然也列示了一些特殊情況，顯然鵬鼎跟蘋果的合作就屬于這種例外情況。

經營模式

buy-and-sell模式，這種模式在國際市場上也算是一種主流的經營模式。也正是在這種模式的請款下，導致鵬鼎存在蘋果既是供應商又是客戶的情形，并且蘋果是鵬鼎第一大客戶，同時在2015年和2016年都是第一大供應商。

收入確認主要有兩種模式：

（1）發貨倉模式。公司根據客戶訂單生產出產品后，將產成品運送至發貨倉，通常由公司委托物流公司對發貨倉貨物進行管理。客戶根據需求并經公司同意后來發貨倉領貨，發貨倉中的產品在客戶領用之前，仍屬于公司的存貨。當客戶領用產品后，貨物所有權上的主要風險和報酬轉移給客戶，發貨倉會每天將領貨明細發送給公司，公司根據領貨情況確認收入，每月客戶與發行人就領用產品進行對賬，核對一致后開票結算。

（2）工廠直出模式。根據銷售合同及訂單約定，公司需要將產品運送至客戶指定交貨地點。公司與第三方物流公司簽訂運輸協議，由第三方物流公司負責運輸。公司對每個客戶設置單獨的物流運轉天數（Buffer Day），每個客戶的物流運轉天數確定后會在系統中進行設置，除非物流方式發生重大變化，否則一經確定便不再更改，物流公司會定期將客戶簽收單據匯總交給公司。公司以產品交付第三方物流的日期加上物流運轉天數作為收入確認的日期。

點評：

公司的質地不錯，已成功進入眾多國際領先品牌客戶的合格供應商體系，主要大型客戶包括蘋果公司、微軟、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鴻海集團及和碩集團等。

不過最近幾年，PCB最大的兩塊需求，電腦和手機的增速已經明顯放緩，在其中有很大應用的PCB行業受到了不小影響。并且未來幾年看不到增速提高的跡象。

而其他行業的需求，也有限。從15年開始，蘋果公司占公司銷售比例逐年升高，各期均超過營業收入總額50%。這在說明公司實力的同時，也為公司未來的增長埋下了隱患。并且PCB產品的一個特征便是同質性較高，公司雖然是PCB行業龍頭，也不例外。